COMMODITIES ENTRAM EM FASE DECISIVA E MERCADO GLOBAL SINALIZA NOVO CICLO DE ALTA ATÉ 2026

O MERCADO GLOBAL DE COMMODITIES ENTRA EM UM PERÍODO CRÍTICO, CARACTERIZADO POR FORTE DIVERGÊNCIA ENTRE O HUMOR DOS INVESTIDORES, OS FUNDAMENTOS E OS CUSTOS DE PRODUÇÃO. ENQUANTO ÍNDICES BOLSISTAS OPERAM DE MANEIRA LATERAL, OS INDICADORES DO SETOR DE RECURSOS NATURAIS MOSTRAM QUE UMA ONDA ESTRUTURAL DE APRECIAÇÃO PODE ESTAR EM FORMAÇÃO. DADOS DE PRODUÇÃO, INTERRUPÇÕES NA OFERTA, ALTERAÇÕES REGULATÓRIAS E O AVANÇO DA IA ESTÃO RECONFIGURANDO A DINÂMICA DE PREÇOS NO CURTO E MÉDIO PRAZO. SENTIMENTO DO INVESTIDOR MOSTRA ESTABILIDADE, MAS NÃO REFLETE O RISCO REAL DA OFERTA GLOBAL

O MONITORAMENTO DE SENTIMENTO APONTA ESTABILIDADE, COM CERCA DE 38% DOS INVESTIDORES ADOTANDO UMA POSTURA OTIMISTA. A FALTA DE EXTREMOS SUGERE UM MERCADO AINDA DESALINHADO EM RELAÇÃO AO RISCO DE ESCASSEZ NAS PRINCIPAIS CADEIAS PRODUTIVAS.

HUMOR DO INVESTIDOR	TENDÊNCIA
OTIMISTAS	ESTÁVEL EM ~38%
NEUTROS	MAIOR CLUSTER
PESSIMISTAS	SEM EXPLOSÃO DE RISCO

RECURSOS NATURAIS AVANÇAM E INDICAM UM MOVIMENTO ESTRUTURAL ATÉ 2026

O SETOR DE RECURSOS NATURAIS APONTA PARA UM CICLO DE ALTA CONSISTENTE:

• O ASX 200 MATERIALS REGISTRA +26% NO ANO, RENOVANDO MÁXIMAS APÓS QUATRO ANOS DE LATERALIDADE.

• O ÍNDICE DE COMMODITIES DA BLOOMBERG ATINGE O MAIOR NÍVEL DESDE JANEIRO DE 2023.

A SEGUIR, UMA ANÁLISE DOS PRINCIPAIS PRODUTOS.

MINÉRIO DE FERRO: PREÇOS DESCOLAM DO CONSENSO E ABREM ESPAÇO PARA NOVOS RALIES

O MINÉRIO DE FERRO É O CASO MAIS EXPLÍCITO DE DESCONEXÃO ENTRE O CONSENSO E A REALIDADE DO MERCADO.

INDICADOR	NÍVEL ATUAL
PREÇO À VISTA	~US$ 105/T
CONSENSO 2026	US$ 90–95/T
IMPACTO EM FCF (FMG FY26)	DE 5,0% → 8,6%

A MANUTENÇÃO DOS PREÇOS ACIMA DE US$ 100/T, MESMO SEM GRANDES CATALISADORES, MOSTRA O QUANTO O MERCADO SUBESTIMOU A RESILIÊNCIA DA DEMANDA E A LIMITAÇÃO DA OFERTA.

COBRE: A COMMODITY MAIS ESTRUTURALMENTE APERTADA DO MUNDO

A OFERTA GLOBAL DE COBRE PERDEU ENTRE 5% E 6% NOS ÚLTIMOS MESES, RESULTADO DE INTERRUPÇÕES EM:

• QB2: -100 MIL TONELADAS

• GRASBERG: -500 MIL TONELADAS

• KAMOA-KAKULA: -200 MIL TONELADAS

• PANAMÁ: -330 MIL TONELADAS EM 2023

O FATO DE PROJETOS COMO O COPPER EVA, COM CAPEX DE US$ 3 BI E TIR DE ~10%, SEREM APROVADOS MOSTRA A “ESCASSEZ INCORPORADA” À INDÚSTRIA.

OURO RETOMA TRAJETÓRIA DE ALTA COM SUPORTE TRIPLO: MOEDA, ETFs E BANCOS CENTRAIS

O OURO SEGUE ROMPENDO RESISTÊNCIAS IMPULSIONADO POR:

• DESVALORIZAÇÃO DAS MOEDAS FIAT,

• FLUXOS CONSISTENTES EM ETFs,

• COMPRAS AGRESSIVAS DE BANCOS CENTRAIS.

O AMBIENTE MACRO CONTINUA ALTAMENTE FAVORÁVEL AO METAL.

LÍTIO: CORREÇÃO NÃO ALTERA ESTRUTURA DE MÉDIO PRAZO

APÓS MESES DE FORTE VALORIZAÇÃO, O LÍTIO PASSA POR UMA NORMALIZAÇÃO DE PREÇOS, MAS OS FUNDAMENTOS AINDA APONTAM RISCO DE SUBOFERTA.

EVENTOS RECENTES:

EVENTO	IMPACTO
REFORMA DE ROYALTIES NA CHINA	AUMENTA CUSTO MÍNIMO DO SETOR
VENDA DE 30% DOS ATIVOS DA MINRES PARA A POSCO	A$ 3,9 BI, 45% ACIMA DO CONSENSO

O SETOR SEGUE VOLÁTIL, MAS COM PONTOS CLAROS DE SUPORTE.

URÂNIO: ASSIMETRIA CLÁSSICA IMPULSIONADA POR DEMANDA DA IA

O URÂNIO RETORNA AO SISTEMA COMO UMA DAS COMMODITIES MAIS ASSIMÉTRICAS DA DÉCADA.A DECLARAÇÃO DO CEO DA NVIDIA PROJETANDO PEQUENOS REATORES NUCLEARES PARA SUPORTAR INFRAESTRUTURA DE IA ELEVA A DISCUSSÃO A UM NOVO PATAMAR.

O RISCO PRINCIPAL: CICLOS HISTORICAMENTE EXTREMOS DE ALTA E COLAPSO.

A INFLUÊNCIA DA IA RECONFIGURA A ECONOMIA DO ALUMÍNIO

O AVANÇO DA IA E O CRESCIMENTO DOS DATA CENTERS ESTÃO IMPONDO PRESSÃO DIRETA AO SETOR DE ALUMÍNIO.

INDICADOR	DATA CENTERS	FUNDIÇÕES DE ALUMÍNIO
CUSTO DE ENERGIA	> US$ 100/MWH	US$ 30–40/MWH
PRODUÇÃO NOS EUA	—	<1% DA OFERTA GLOBAL

RESULTADO:INVESTIMENTOS EM FUNDIÇÕES SE TORNAM ECONOMICAMENTE DESFAVORÁVEIS, ELEVA-SE A CHANCE DE DESATIVAÇÕES E A PROCURA POR ENERGIA MIGRA PARA SETORES MAIS RENTÁVEIS.

MESMO ASSIM, O ALUMÍNIO SOBE 13% NO ANO, ATINGINDO NÍVEIS NÃO VISTOS DESDE 2022.

CAPTAÇÃO HISTÓRICA DA VULCAN ENERGY APONTA PARA DESAFIOS SIGNIFICATIVOS NO LÍTIO EUROPEU

A VULCAN ENERGY REALIZOU UMA DAS MAIORES CAPTAÇÕES DO ANO:

• $ 1,08 BILHÃO ARRECADADO,

• $ 4,00 POR AÇÃO, DESCONTO DE 34,7%,

• 269 MILHÕES DE NOVAS AÇÕES EMITIDAS.

A DILUIÇÃO É MASSIVA E SE SOMA À REVISÃO NEGATIVA DO PROJETO LIONHEART:

INDICADOR	ANTES	DEPOIS
VPL (APÓS IMPOSTO)	€ 2,17 BI	€ 1,15 BI
TIR SEM ALAVANCAGEM	20,7%	13,7%
INÍCIO DE PRODUÇÃO	2S27	2S28

O CENÁRIO INDICA DOIS PONTOS:

1. A EUROPA BUSCA DESESPERADAMENTE UMA CADEIA DE LÍTIO DOMÉSTICA,

2. OS PREÇOS ATUAIS DO LÍTIO NÃO SUSTENTAM PROJETOS DE GRANDE ESCALA.

PETRÓLEO: ENTRE O PÂNICO E O EXAGERo NAS PREVISÕES

O JPMORGAN, QUE EM 2022 APOSTOU EM PETRÓLEO A US$ 380/BARRIL, AGORA PROJETA US$ 30 ATÉ 2027.AMBAS AS ESTIMATIVAS SÃO EXTREMAS.

O PANORAMA MAIS PROVÁVEL SEGUNDO ANALISTAS:

• EXCEDENTE EM 2026 (GOLDMAN SACHS APONTA CHEGADA DA ÚLTIMA GRANDE ONDA DA OPEP),

• SUBINVESTIMENTO CRÔNICO EM PROJETOS DE LONGO PRAZO,

• QUEDA ACELERADA NA OFERTA RUSSA,

• DEMANDA EM CRESCIMENTO,

• AUSÊNCIA DE NOVO “BOOM DO SHALE” NOS EUA.

O PONTO-CHAVE:ENTRE 2027 E 2030 O RISCO É DE ESCASSEZ, NÃO DE COLAPSO.

CONCLUSÃO: O CICLO DE COMMODITIES ESTÁ SE REORDENANDO E A PRÓXIMA ONDA PODE SER MAIS ESTRUTURAL DO QUE ESPECULATIVA

AS EVIDÊNCIAS APONTAM PARA UM CENÁRIO EM QUE:

• A OFERTA DE VÁRIAS COMMODITIES ESTÁ COMPRIMIDA,

• OS INVESTIMENTOS ESTÃO ATRASADOS,

• A DEMANDA TECNOLÓGICA (ESPECIALMENTE DA IA) ESTÁ ACELERANDO,

• AS PREVISÕES DE CONSENSO SUBESTIMAM A REALIDADE.

O MERCADO DE 2024–2026 PODE SE TORNAR O INÍCIO DE UM DOS CICLOS MAIS COMPLEXOS E ASSIMÉTRICOS DA ÚLTIMA DÉCADA.