ENTENDA POR QUE O FIM DO CARRY TRADE JAPONÊS PODE PROVOCAR UM CHOQUE GLOBAL NOS MERCADOS

AO LONGO DE APROXIMADAMENTE DUAS DÉCADAS, O JAPÃO EXERCEU UM PAPEL CENTRAL NO SISTEMA FINANCEIRO GLOBAL. COM JUROS PRÓXIMOS DE ZERO E POLÍTICA MONETÁRIA EXTREMAMENTE EXPANSIVA, O PAÍS SE TORNOU O PRINCIPAL FORNECEDOR DE DINHEIRO BARATO PARA O RESTO DO MUNDO. NA PRÁTICA, O JAPÃO FUNCIONOU COMO O CAIXA ELETRÔNICO GLOBAL, FINANCIANDO A TOMADA DE RISCO EM DIVERSOS MERCADOS.

ESSE MECANISMO FICOU CONHECIDO COMO CARRY TRADE. INVESTIDORES TOMAVAM EMPRÉSTIMOS EM IENES, COM CUSTO QUASE NULO, E APLICAVAM OS RECURSOS EM ATIVOS COM RETORNOS MAIS ELEVADOS, COMO AÇÕES, CRIPTOMOEDAS, TÍTULOS DE DÍVIDA DE PAÍSES EMERGENTES E IMÓVEIS. ENQUANTO OS JUROS NO JAPÃO PERMANECIAM BAIXOS E O IENE FRACO, A OPERAÇÃO ERA EXTREMAMENTE LUCRATIVA E APARENTEMENTE ESTÁVEL.

O PROBLEMA É QUE ESSE TIPO DE CICLO NÃO É ETERNO. QUANDO AS CONDIÇÕES MUDAM, O DESMONTE DO CARRY TRADE COSTUMA SER RÁPIDO E DESTRUTIVO. É EXATAMENTE ESSE O RISCO QUE COMEÇA A SE MATERIALIZAR AGORA.

O PONTO DE ATENÇÃO CENTRAL É A VELOCIDADE DE MOVIMENTO DOS JUROS LONGOS, EM ESPECIAL O TÍTULO DE 10 ANOS. QUANDO O YIELD DO 10Y SOBE DE FORMA GRADUAL, O MERCADO CONSEGUE SE AJUSTAR. MAS QUANDO ESSA ALTA ACONTECE DE MANEIRA RÁPIDA, O EFEITO É UMA CORRIDA PARA DESFAZER POSIÇÕES ALAVANCADAS.

NA PRÁTICA, FUNCIONA ASSIM. UM FUNDO TOMOU EMPRÉSTIMO EM IENE A JURO BAIXO E APLICOU EM AÇÕES AMERICANAS OU EM CRIPTOMOEDAS. SE OS JUROS SOBEM RÁPIDO E O IENE SE VALORIZA, O CUSTO DE ROLAR ESSA DÍVIDA DISPARA. PARA EVITAR PREJUÍZOS MAIORES, O INVESTIDOR É OBRIGADO A VENDER ATIVOS, GERANDO PRESSÃO DE BAIXA NOS PREÇOS.

ESSE PROCESSO É AUTOALIMENTADO. QUANTO MAIS OS ATIVOS CAEM, MAIS MARGENS SÃO EXIGIDAS. QUANTO MAIS MARGENS, MAIS VENDAS FORÇADAS. É ASSIM QUE CICLOS DE LIQUIDEZ TERMINAM, COM QUEDAS ACENTUADAS E MOVIMENTOS DESORDENADOS.

EXEMPLOS HISTÓRICOS NÃO FALTAM. EM 2008, O DESMONTE DE POSIÇÕES ALAVANCADAS FINANCIADAS EM MOEDAS DE JURO BAIXO ACELEROU A CRISE FINANCEIRA GLOBAL. EM 2020, NO INÍCIO DA PANDEMIA, A CORRIDA POR LIQUIDEZ TAMBÉM FEZ JUROS LONGOS SE MOVEREM DE FORMA ABRUPTA, OBRIGANDO BANCOS CENTRAIS A INTERVIR.

SE O 10Y SE MOVE RÁPIDO DEMAIS AGORA, O RISCO É SEMELHANTE. AÇÕES PODEM SOFRER CORREÇÕES BRUSCAS, CRIPTOMOEDAS PODEM ENTRAR EM FASE DE DESALAVANCAGEM VIOLENTA E O MERCADO IMOBILIÁRIO, ALTAMENTE SENSÍVEL A JUROS, PODE SENTIR UM FREIO REPENTINO.

POR ISSO, PARA QUEM TEM DINHEIRO INVESTIDO, ESSE É UM MOMENTO QUE EXIGE ATENÇÃO REDOBRADA. NÃO SE TRATA DE ALARME INFUNDADO, MAS DA OBSERVAÇÃO DE UM PADRÃO CLÁSSICO DE CICLOS FINANCEIROS. QUANDO O DINHEIRO BARATO COMEÇA A DESAPARECER E OS JUROS LONGOS SE MOVEM COM VELOCIDADE, O FINAL DESSE FILME É BEM CONHECIDO PELO MERCADO.

O JAPÃO DEIXAR DE SER O CAIXA ELETRÔNICO DO MUNDO NÃO É UM EVENTO LOCAL. É UM CHOQUE POTENCIAL DE LIQUIDEZ GLOBAL. E QUANDO ESSE TIPO DE CICLO TERMINA, RARAMENTE TERMINA DE FORMA SUAVE.