O que está acontecendo com a economia da China?

Os novos empréstimos líquidos na China caíram em aproximadamente 50 bilhões de yuans em julho de 2025, a primeira queda mensal em vinte anos. Em contraste, no início do ano os novos empréstimos líquidos haviam se expandido em cerca de 5 trilhões de yuans, destacando a magnitude da reversão. A contração foi impulsionada por reembolsos líquidos de famílias e empresas, sugerindo maior cautela na tomada de novas dívidas. A desaceleração do crédito é um indicador chave de perda de dinamismo, dado o papel central do crédito no modelo de crescimento chinês.

Argumentos a Favor da Tese de Desaceleração

1 - Desaceleração do crédito: A atividade de crédito é um dos termômetros mais confiáveis do crescimento chinês; a contração sinaliza queda na confiança.

2 - Cautela das famílias: Consumidores permanecem relutantes em tomar crédito, refletindo fragilidade no sentimento, preocupações com emprego e preços imobiliários.

3 - Desalavancagem corporativa: Empresas mostram hesitação em expandir, possivelmente se preparando para menor demanda e maior regulação.

4 - Fatores estruturais: Crise no setor imobiliário, envelhecimento populacional e tensões geopolíticas pesam sobre o crescimento.

5 - Limites de política: A capacidade de Pequim estimular via crédito é restrita pelos altos níveis de endividamento e riscos à estabilidade financeira.

Contra-argumentos à Tese de Desaceleração

1 - Distorsões sazonais: Os dados de julho podem refletir efeitos temporais após o forte início do ano.

2 - Capacidade de resposta política: A China ainda dispõe de ferramentas monetárias e fiscais relevantes para estabilizar o crescimento.

3 - Exportações resilientes: Apesar dos ventos contrários globais, alguns setores manufatureiros continuam sustentando a atividade.

5 - Recuperação do consumo: Serviços e turismo doméstico seguem fortes no pós-pandemia, compensando parte da fraqueza.

6 - Crédito seletivo: O governo pode direcionar empréstimos para setores estratégicos, como energia limpa e manufatura avançada.

Análise de Risco

C - Curto prazo (6 - 12 meses): Menor crescimento do crédito aumenta o risco de queda nos investimentos e na atividade imobiliária.

M - Médio prazo (1 - 3 anos): Possível estagnação se famílias e empresas mantiverem postura de desalavancagem.

L - Longo prazo (5+ anos): A trajetória dependerá das reformas estruturais e da capacidade de reequilíbrio setorial para sustentar crescimento acima de 4%.

A contração nos novos empréstimos líquidos é um sinal raro e importante de que famílias e empresas chinesas estão mais cautelosas, refletindo fragilidade no sentimento e pressões estruturais crescentes. Embora os dados indiquem uma desaceleração cíclica, ainda não há confirmação de um cenário de estagnação de longo prazo. A estabilização da economia dependerá da eficácia dos estímulos direcionados, da resiliência do consumo, das exportações e do ritmo das reformas em setores altamente endividados, como o imobiliário. Em síntese, a queda do crédito em julho é um alerta sobre a perda de fôlego da economia, mas a China ainda dispõe de instrumentos para evitar uma desaceleração mais profunda.